气价改革提速:尿素、甲醇、LNG贸易、焦炉煤气制LNG工程受益
石油化工业
本报告导读:非居民用气存量气上调0.4元/方,略超市场0.2-0.3元/方的预期,气价改革提速,煤化工(气头尿素/甲醇)、LNG贸易、焦炉煤气制LNG工程受益。
摘要
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非居民用气存量天然气价格提高0.4元/方,提价幅度20%左右,略超市场提价0.2-0.3元/方的预期,气价改革提速。预期2015年,国内存量气仍有0.4-0.5元/方的提价空间,来达到存量气和增量气的接轨。天然气涨价预期下,煤化工、LNG贸易、焦炉煤气制LNG工程受益。重点推荐标的:三聚环保、华鲁恒升;相关标的:威远生化、鲁西化工、天科股份、华星化工。
存量气涨价或成为甲醇景气反转契机。天然气价格提高0.4元/方将提升气头甲醇成本400-440元/吨(甲醇单耗天然气1000-1100方/吨),盈利压力将有效压制气头甲醇的开工,供需大幅改善。以威远生化2015年扩产完成后的120万吨/年产能计算,甲醇价格每上涨100元/吨,威远生化EPS增厚0.08元。
存量气提价加速气头尿素产能出清,煤头尿素供需紧张。存量气价格上涨0.4元/方,尿素成本将上升130元/吨,全部面临现金亏损状态。我们按照尿素的平均开工率70%测算,产量占比16%的气头尿素全部停产,煤头尿素需要几乎满开才能够满足国内尿素的需求。尿素价格每上涨100元/吨,煤头尿素龙头华鲁恒升和鲁西化工的EPS分别增厚0.14和0.08元。
天然气涨价预期下、焦炉煤气制LNG行业爆发。我们看好焦炉煤气制LNG作为连接低价的煤炭资源和高价的天然气资源的技术桥梁,行业快速成长主要基于气价改革提速。我们测算,1亿方焦炉煤气制LNG装置的ROA约40%,回收期约2.5年,投资积极性高。3-5年内焦炉煤气制LNG工程的年均规模在225-375亿元;全部投产后运营市场规模在1350-1800亿元。推荐三聚环保、相关标的天科股份。
风险提示:国际LNG价格大幅下跌。
